小家電品牌德爾瑪歷經(jīng)坎坷終于過會(huì) 歸母凈利潤增速呈斷崖式下跌

近期，來自佛山的小家電品牌廣東德爾瑪科技股份有限公司再度更新招股書，意味著其IPO之旅再進(jìn)一步。不過，記者研究發(fā)現(xiàn)，即使德爾瑪已經(jīng)成功過會(huì)，但橫亙?cè)谄涿媲暗氖跈?quán)品牌模式不穩(wěn)定、代工模式增收不增利等問題，仍令這家營收超過30億元的企業(yè)的前景蒙上一層陰影。

歷經(jīng)坎坷終于過會(huì)

公開資料顯示，德爾瑪創(chuàng)立于2011年，是一家集自主研發(fā)、原創(chuàng)設(shè)計(jì)、自有生產(chǎn)、自營銷售于一體的創(chuàng)新家電品牌企業(yè)。德爾瑪旗下品牌包括“德爾瑪”“飛利浦”“薇新”等，主要產(chǎn)品類型包括家居環(huán)境類、水健康類、個(gè)護(hù)健康類以及生活衛(wèi)浴類。

最新的招股書顯示，德爾瑪2019-2021年分別取得營收15.17億元、22.28億元、30.38億元，分別同比增長56.91%、46.89%、53.27%;歸母凈利潤分別為1.11億元、1.73億元、1.70億元，分別同比增長173.80%、56.55%、-1.85%。

不難看出，在營收上，德爾瑪?shù)脑鲩L十分不錯(cuò)，但是歸母凈利潤增速卻呈現(xiàn)斷崖式下跌的趨勢。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，早在2020年，德爾瑪便開始了上市之路，但此后歷經(jīng)坎坷，三次遭到深交所問詢，招股書也兩次更新，最終在今年6月勉強(qiáng)過會(huì)。

6月2日，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)的審議結(jié)果稱，德爾瑪符合上市發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。

不過，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)還是要求德爾瑪對(duì)飛利浦和華帝商標(biāo)許可合作的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，以及對(duì)其經(jīng)營能力的影響進(jìn)行說明，如果商標(biāo)合作被終止又如何應(yīng)對(duì);還指出德爾瑪存在自有品牌產(chǎn)品的銷售收入占比不斷下降，研發(fā)費(fèi)用率較低等問題，要求其說明其未來如何保持核心競爭力。

營收增長利潤不增長

數(shù)據(jù)顯示，德爾瑪2018年的營收為9.67億元，2021年該項(xiàng)數(shù)據(jù)變成了30.38億元，是3年前的3倍還多。為何短短三年，營業(yè)收入便一飛沖天?

其實(shí)，德爾瑪?shù)臉I(yè)務(wù)可以分為品牌代理、小米代工ODM、自主品牌三大部分，而德爾瑪營收大幅增長靠的便是品牌代理和給別人代工(主要是小米)。

2018年，德爾瑪在中信產(chǎn)業(yè)基金的扶持下收購了飛利浦的水健康業(yè)務(wù)，同年獲得華帝股份的品牌授權(quán)。2019年下半年，德爾瑪又與小米達(dá)成戰(zhàn)略合作，米家ODM再次助力其營收上升。

德爾瑪招股書顯示，授權(quán)品牌飛利浦及華帝的業(yè)績占比則從2018年的15.15%增至2021年的38.92%;ODM業(yè)務(wù)也發(fā)展很快，從2018年的占比12.14%增至2021年的22.11%。

不過，品牌代理和代工是一把雙刃劍。德爾瑪靠上述“兩把板斧”取得了不錯(cuò)的營收漲幅，但是犧牲的卻是自身的盈利能力，以及對(duì)未來業(yè)績的確定性。

德爾瑪與飛利浦約定，如德爾瑪出現(xiàn)停止正常營業(yè)、無力償債導(dǎo)致破產(chǎn)、損害許可方聲譽(yù)等特定情形，且未按要求補(bǔ)救的，則商標(biāo)許可存在被皇家飛利浦收回的風(fēng)險(xiǎn)。德爾瑪與華帝的合作，許可期限為一年，每年度授權(quán)到期前，德爾瑪需向華帝提交續(xù)約申請(qǐng)，華帝同意延續(xù)則雙方另簽合同，不同意延續(xù)則期限屆滿自動(dòng)終止。也就是說，一旦這兩個(gè)授權(quán)商標(biāo)被收回，或出現(xiàn)終止續(xù)約的情形，將會(huì)對(duì)德爾瑪?shù)臉I(yè)績?cè)斐芍貏?chuàng)。

另外，德爾瑪與小米代工的合作采用利潤分成的模式，也就是德爾瑪以成本價(jià)將代工產(chǎn)品賣給小米，小米實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售后，雙方再按照約定的比例分成。這部分業(yè)務(wù)的毛利率近幾年不斷走低，從2019年的25.36%跌至2021年的12.69%，直接導(dǎo)致德爾瑪陷入了增收不增利的窘境。

此外，德爾瑪自有品牌“德爾瑪”和“薇新”的業(yè)績占比從2018年的65.38%降至2021年的38.29%，占比已不足四成。長此以往，德爾瑪自有品牌的價(jià)值將不斷降低，并有可能徹底淪為代工廠。

公司重營銷輕研發(fā)

縱觀德爾瑪?shù)恼泄蓵浾甙l(fā)現(xiàn)，其“重營銷輕研發(fā)”的問題也十分突出。

招股書顯示，德爾瑪研發(fā)費(fèi)用率在2019年-2021年分別為3.59%、3.36%、3.64%，而同期的銷售費(fèi)用率卻達(dá)16.92%、15.41%、14.93%，銷售費(fèi)用率顯著高于研發(fā)費(fèi)用率。

截至今年2月28日，德爾瑪共持有913項(xiàng)境內(nèi)主要專利和14項(xiàng)境外主要專利，但境內(nèi)發(fā)明專利只有7項(xiàng)，其他都是實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利。另外，德爾瑪核心技術(shù)人員也只有一名，值得注意的是，這個(gè)核心技術(shù)人員陳龍是設(shè)計(jì)師而非工程師，職位是首席產(chǎn)品官。

此外，記者發(fā)現(xiàn)，德爾瑪?shù)哪技Y金也主要用在擴(kuò)大生產(chǎn)上。招股書顯示，德爾瑪本次上市募資14.64億元，其中，12.38億元用于智能家電制造基地項(xiàng)目，1.27億元用于研發(fā)質(zhì)控中心建設(shè)項(xiàng)目，9965.4萬元用于信息化建設(shè)項(xiàng)目。上述提到的研發(fā)品控中心其實(shí)也不是真正的研發(fā)，而是功能開發(fā)和質(zhì)控中心。

艾媒咨詢發(fā)布的《2022-2023年中國智能小家電行業(yè)消費(fèi)趨勢監(jiān)測與案例研究報(bào)告》顯示，中國智能小家電呈持續(xù)發(fā)展趨勢，2021年市場規(guī)模為1557億元，2023年有望達(dá)到1924億元。

但從整體來看，智能小家電行業(yè)中仍有很多企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品同質(zhì)化、缺乏自主創(chuàng)新能力，具備差異化、高端產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)能力的企業(yè)數(shù)量較少。尤其在個(gè)護(hù)小家電領(lǐng)域，國產(chǎn)品牌與國際知名企業(yè)飛利浦、戴森等的整體技術(shù)差距依然比較明顯，行業(yè)整體水平仍待提高。

在疫情剛開始時(shí)，小家電市場曾迎來一輪爆發(fā)增長期，在此期間，以重營銷輕研發(fā)的模式搶占市場份額或許行得通。但隨著疫情緩解和眾多玩家的涌入，小家電行業(yè)的賽道正日益變得擁擠，創(chuàng)新和品質(zhì)成了企業(yè)競爭之本。由此，德爾瑪?shù)陌l(fā)展模式亟須改變。(記者李志文)

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