IPO觀察|套著“科技”外殼的外包廠商，贊同科技核心競爭力恐有不足-焦點速看

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近日，贊同科技股份有限公司（下簡稱“贊同科技”）擬沖刺滬市主板，發行7000萬股募集資金8.34億元分別應用于云柜項目更新換代建設項目、金融云平臺升級改造項目、開放銀行服務平臺項目及補充流動資金2億元。

作為一家擬上市公司，核心競爭力決定了企業生存及發展的方向，IPO企業的核心競爭力也常常是交易所問詢的焦點之一。視線回到贊同科技上，雖然贊同科技一直標榜其自身是一個“科技公司”，但仍被外界普遍認為該公司是一個外包廠商。資料顯示，贊同科技主要從事軟件開發及服務，是銀行業IT 解決方案提供商之一，從其主營業務即可窺一二，報告期內其“外包”業務占營業收入比重在90%以上。換句話說，贊同科技是一個靠勞務外包起家，專門服務“打工人”的企業。

值得一提的是，公開資料顯示，此次并不是贊同科技首次沖擊資本市場，早在2020年，贊同科技擬科創板上市未果，但此前IPO折戟的原因本次招股書內未提及。贊同科技從科創板轉至主板上市，是否與其并不符合科創板屬性有關？答案不得而知。

從研發方面看，贊同科技的“科技”之名似乎也并不相符。研發投入看，報告期內，贊同科技研發費用為9,262.50萬元、9,818.23萬元、13,312.39萬元，占營業收入比例為11.31%、8.80%、9.91%，對比2019年，近兩年均有下降之勢。而同行可比公司的研發費用率均值為10.88%、10.59%、9.91%，2020年、2021年均不及行業平均水平。研發成果方面，招股說明書簽署日，公司擁有軟件著作權631項，專利13項，其中發明專利僅4項。作為一家“科技”公司似乎贊同科技并不“達標”。

贊同科技大客戶依賴凸顯。報告期內，贊同科技的前五大客戶均為銀行，2019年至2021，前五名客戶銷售額占總營業收入的比例分別為31.02%、37.87%和40.45%，占比逐漸提高。資料顯示，全世界范圍內，中國銀行業的回報率是中等偏上的，但是派息率是最高的：平均達5.4%。但金融擴張過快，產能過剩，從而真實的不良貸款非常多。若未來宏觀經濟發展出現波動，受此影響銀行會縮減建設IT系統的需求、減少相關投入，將導致贊同科技經營業績受到負面影響。

此外， 從毛利率來看，贊同科技的毛利率也在逐年下降。報告期內，公司主營業務毛利率分別為 37.40%、33.18%及30.24%。對比同行企業毛利率來看，同期，長亮科技(300348)、天陽科技及宇信科技(300674)的毛利率平均值分別為40.91%、40.40%和35.99%，均高于贊同科技毛利率，由此可見，贊同科技在同行中并不具有差異化特征并遜色于其他公司。

那么，作為一家金融IT外包企業，贊同科技的核心競爭力在哪呢？說到底，贊同科技的核心競爭力仍是“人力”、“服務”，屬于輕資產運營模式，而輕資產模式一般都有很容易被模仿、被替代的特點，并且該類型的企業通常容易對外包廠商的模式形成依賴，恐怕難以形成中長期的競爭優勢和投資價值。

業內人士評價，對于贊同科技而言更不應該止步于此，公司主營業務不再局限于毛利低的外包，并且需要減少對大客戶的依賴，盡快利用融資現金調整業務，則更利于贊同科技在這片藍海中站穩，講好長期主義故事。

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