天風(fēng)證券：給予百亞股份買入評級

【資料圖】

天風(fēng)證券股份有限公司孫海洋,尉鵬潔近期對百亞股份進行研究并發(fā)布了研究報告《618表現(xiàn)亮眼，結(jié)構(gòu)優(yōu)化渠道精耕持續(xù)推進》，本報告對百亞股份給出買入評級，當(dāng)前股價為17.05元。

百亞股份(003006)
618 自由點同比高增，益生菌產(chǎn)品表現(xiàn)靚麗
據(jù)公司官微，通過抖音達人/投留視頻等， 618 自由點全域曝光量 10 億+，其中益生菌新品全域曝光量 1.5 億+，用戶互動 300w+，單日銷售額破100w+。
天貓旗艦店獲 618 期間國產(chǎn)品牌第一， 銷售額同增 40%+，蟬聯(lián)敏感肌衛(wèi)生巾天貓榜單第一。
抖快 618 銷售額同增 100%+，其中旗艦店同增 300%+。抖音旗艦店獲 618單天自播榜第 2 名，極薄衛(wèi)生巾為抖音榜單第一、第二，自由點褲型衛(wèi)生巾獲抖音女性衛(wèi)生用品年度金榜第一。
淘寶 618 銷售額同增 50%+，天貓超市 618 銷售額同增 60%+，獲空氣夜用衛(wèi)生巾飆升榜、益生菌夜用衛(wèi)生巾飆升榜、衛(wèi)生巾新品榜單第一。
拼多多自營 618 銷售額同增 200%+，自由點空氣衛(wèi)生巾獲日用衛(wèi)生巾單品排名第一； 唯品會 618 銷售額同增 60%+，京東 pop 店連續(xù)兩天品牌排名第一。
大健康產(chǎn)品日益豐富， 形成有機、敏感肌、益生菌矩陣
公司主動對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化調(diào)整，加大中高端產(chǎn)品研發(fā)和營銷拓展力度。針對定位于中高端品牌的自由點衛(wèi)生巾，除公司旗下無感七日、無感無憂和舒睡等核心產(chǎn)品系列外，亦重點推廣了方便貼身的褲型結(jié)構(gòu)產(chǎn)品安睡褲系列、天然健康有機的有機純棉和天然蠶絲敏感機型系列，豐富中高端產(chǎn)品品類，同時提升盈利水平。 23Q1 公司自由點衛(wèi)生巾收入同增 25.3%，其中安睡褲、敏感肌等中高端系列產(chǎn)品增速更快。 百亞高度重視技術(shù)革新，不斷加大研發(fā)投入力度，研發(fā)實力較強，形成了自身較為明顯的研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢。
差異化渠道打法，電商 2023 年有望實現(xiàn)盈利
在線下渠道，公司去年加大品牌資源投入，逐步拓展全國市場，市場份額持續(xù)提升；線上渠道，對電商結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，借助電商品牌化運營，線上線下協(xié)同推動產(chǎn)品升級；此外 O2O 到家業(yè)務(wù)除公司自有直營外，也為經(jīng)銷、CVS 到家提供服務(wù)支持。 今年公司在外圍省份將會進駐部分 KA，并擴大新市場經(jīng)銷覆蓋； 公司電商渠道毛利率水平逐步改善，隨著平臺結(jié)構(gòu)占比、費用投入效率及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，電商整體毛利率預(yù)期穩(wěn)步增長， 今年將可能實現(xiàn)盈虧平衡。
維持盈利預(yù)測， 維持“ 買入” 評級
公司順應(yīng)衛(wèi)生巾產(chǎn)品中高端化的消費趨勢，通過產(chǎn)品升級和推出新品來滿足消費者對產(chǎn)品多樣化的需求。公司借助品牌代言人開展市場推廣和品牌宣傳活動，進一步提升了品牌知名度和影響力，實現(xiàn)了產(chǎn)品更廣泛的市場覆蓋。公司結(jié)合消費升級及消費場景的變化趨勢，持續(xù)優(yōu)化營銷體系，聚焦優(yōu)勢資源，強化渠道建設(shè)，持續(xù)擴大消費者人群和產(chǎn)品銷售覆蓋范圍，產(chǎn)品收入持續(xù)保持穩(wěn)定增長，電商渠道實現(xiàn)了快速增長。我們預(yù)計公司23-25 年 EPS 分別為 0.58 元、 0.70 元以及 0.86 元， PE 分別為 30X、 25X 以及 20X。
風(fēng)險提示： 線上增長不及預(yù)期，新品開發(fā)不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司惠普研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達98.38%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.45億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為30.46。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機構(gòu)給出評級，買入評級19家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為21.15。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，百亞股份（003006）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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