東北證券：重卡出口上行周期背景下 板塊配置價值凸顯 世界時訊

智通財經獲悉，東北證券發布研究報告稱，根據海關總署的相關數據，2021-2022年重卡出口躍升至14/19萬輛，同比增長79.6%/35.4%，2023年1-4月即實現出口9.75萬輛，同比增速高達97.46%，出口銷量占比達到30%左右，海外市場迎來黃金發展期。重卡出口上行周期背景下，重卡板塊配置價值凸顯。相關標的：中國重汽(000951.SZ)、一汽解放(000800.SZ)、福田汽車(600166.SH)等。

▍東北證券主要觀點如下：

(資料圖片僅供參考)

2021年以來中國重卡出口呈現爆發式增長。

根據海關總署的相關數據，2021-2022年重卡出口躍升至14/19萬輛，同比增長79.6%/35.4%，2023年1-4月即實現出口9.75萬輛，同比增速高達97.46%，出口銷量占比達到30%左右，海外市場迎來黃金發展期。

分國家來看，2021年重卡出口呈現各個國家普漲行情，增量貢獻TOP 5分別為越南、尼日利亞、蒙古、俄羅斯和菲律賓，占年度增量的56%;2022年增量貢獻TOP 5分別為俄羅斯、坦桑尼亞、印度尼西亞、阿聯酋、沙特阿拉伯，占年度增量的85%，相對更集中; 2023年1-4月重卡出口增長進一步極化，增量貢獻TOP 5分別為俄羅斯、沙特阿拉伯、烏茲別克斯坦、印度尼西亞、墨西哥，占1-4月增量的79%，其中單一國家俄羅斯增量貢獻61%。

分區域來看，2022年中國重卡出口區域占比由大到小依次是亞洲(42%)>非洲(30%)>東歐(19%)>美洲(8%)，這與市場規模區域分布規律(歐洲~北美~印度>東南亞>南美>非洲和中東)有所區別，原因在于北美由于車型類型及政治博弈因素中國卡車較難進入，印度市場因為關稅的問題也很難進入，我國成功抓住了東南亞、東亞、中東、伊朗、南美等市場的機會。

2021年以來出口表現亮眼的原因主要有：新冠疫情沖擊下，國內汽車生產消費恢復好于海外;地緣政治變化，尤其是俄烏沖突歐洲車企退出俄羅斯市場，為中國車企騰出空間;人民幣貶值提升國產重卡性價比優勢;以及一帶一路持續推進和中國重卡產品力提升。

重點區域剖析：

1、俄羅斯市場：俄烏沖突之前，俄羅斯市場龍頭為卡瑪茲，市占率長期超過1/3，其次是歐洲七姐妹(斯堪尼亞、沃爾沃、奔馳、曼恩、雷諾、達夫、依維柯)的產品，市占率合計超過1/4。俄烏沖突之后由于歐美整車企業退出，同時本土龍頭因技術自主性差旗艦車型生產受限，中國車企市占率飆升。展望后續，因歐美車企退出，出口仍將高位延續，但隨著頭部車企逐漸推進旗艦車型復產，政府出臺本土保護政策份額將小幅回落。

2、東南亞市場：這一市場競爭激烈，來自日本、歐洲、美洲等地的企業都在積極進軍當地市場，銷量高的重卡車企主要為日系車企，主要是由于日系車企入駐時間早，無論是產能布局、產品矩陣、渠道網絡、用戶口碑甚至政策影響力都遠好于其他車企，中國車企主要靠貼身肉搏逐漸提升份額;

3、中東、非洲、南美地區：這些區域重卡市場規模增長潛力高，增長主要源于其經濟發展、基礎設施建設投資的增加，通過KD工廠投建、渠道拓展等國內企業可取得持續增長;

4、印度市場：規模和歐洲/北美相當且在不斷增長的市場，背后原因在于經濟增長、基建投資持續推進、GST稅法推行后加速跨城及跨省的公路運輸，體量和增速可觀但因關稅高企較難進入的市場，能否采用合資方式突圍值得車企重點探討。

風險提示：

全球經濟下滑，海外市場拓展不及預期，海外國家汽車產業政策變動風險。

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