拓普集團(601689)23年H1點評：Q2毛利率環比提升 新興業務持續拓展

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核心觀點：

根據半年報，公司23 年H1 實現營業收入91.6 億元，同比+34.8%，實現歸母凈利潤10.9 億元，同比+54.6%，扣非歸母凈利潤10.3 億元，同比+50.0%。其中公司23 年Q2 實現營業收入46.9 億元，同比+53.9%，環比+5.0%，扣非前后歸母凈利潤分別為6.4/6.1 億元，同比分別+100.0%/+97.0%，環比分別+43.0%/44.4%。公司23 年Q2 收入和歸母凈利潤創歷史新高，主要是由于下游優質客戶持續放量。

公司2023 年Q2 毛利率環比提升，研發投入持續提升。公司23 年H1毛利率、凈利率和期間費用率分別為22.6/12.0/8.6%，同比分別+1.2/+1.5/-0.1pct。其中公司23 年Q2 毛利率、凈利率和期間費用率分別為23.3/13.8/7.2%，同比分別+1.2/+3.4/-2.5pct，環比+1.4/+3.6/-2.9pct。

公司持續擴大產品線，繼續加快產能布局。公司前瞻布局新能源汽車賽道，持續擴大產品線，目前已經擁有 8 大系列產品。公司另布局機器人的運動執行器，發展前景廣闊。根據公司半年報，公司研發的機器人直線執行器和旋轉執行器，已經多次向客戶送樣，獲得客戶認可及好評，項目要求自 2024 年一季度開始進入量產爬坡階段，初始訂單為每周 100 臺。為滿足客戶要求，公司需要本年度完成 4 套生產線的安裝調試，形成年產 10 萬臺的一期產能，后續將年產能提升至百萬臺。公司湖州工廠、西安工廠及墨西哥工廠加快規劃實施，波蘭工廠已投產，墨西哥工廠也加快規劃建設進度。

盈利預測和投資建議：公司是國內領先的系統集成供應商，保持傳統主業穩健發展的同時，積極布局汽車底盤輕量化、汽車電子、新能源車熱管理和機器人等新興業務，為公司長期增長奠定基礎。我們預計23-25 年EPS 至2.03/2.70/3.30 元/股，給予公司24 年30 倍PE 估值，維持公司合理價值為81.12 元/股，維持“買入”評級。

風險提示：汽車行業景氣下降；行業競爭加劇；產品推廣不及預期。

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