毛戈平IPO：上市長跑能否成功“沖線”？-全球滾動

“愛美之心，人皆有之”，多數人都希望自己的容貌更靚麗，但天生麗質的人畢竟是少數，而且也并非所有人都愿意為了美麗而遭受“皮肉之苦”，此時化妝品無疑是最為簡單易行的選擇，因為與傳統手術相比，使用化妝品既不需要開刀，也不需要繁瑣的術前術后準備，有的高檔化妝品甚至可以根據每個人不同的情況定制，這些都是傳統整容手術難以企及的。在這種情況下，以女性為代表的消費者對于化妝品大肆追捧，也就可以理解了。

在市場上，知名度較高、有一定影響力的化妝品公司更易占得先機，有意沖擊上交所主板的毛戈平化妝品就是其中之一。但在仔細閱讀招股書之后可以發現，不論是公司還是毛戈平本人，似乎都遇到了“成長的煩惱”。

(相關資料圖)

“拖”出來的“上市困難戶”

公開資料顯示，毛戈平化妝品的創始人毛戈平最早曾是浙江越劇團的一名演員，因為崗位需要改行成為戲劇化妝師，后來抓住了到上海戲劇學院化妝專業求學的機會，又因為專業能力過硬被推薦到影視劇組化妝，隨后更是與演員劉曉慶結識，在《武則天》和《火燒阿房宮》兩部電視劇提供化妝服務。其中“從16歲演到80多歲”的《武則天》，不僅成為劉曉慶的事業巔峰，也讓毛戈平一舉走紅。

此后到了2000年，毛戈平推出以個人名字命名的高端彩妝品牌，并創立公司、開辦美妝學校，直到2016年首次沖擊A股市場。從這一點來說，毛戈平化妝品的成長軌跡，和中喬體育倒是有幾分神似。

不過問題是，毛戈平化妝品不僅在成長軌跡上和中喬體育有類似之處，就連上市的坎坷程度都是不相上下。

公開信息顯示，自從2016年和2017年兩次更新招股說明書，2017年9月11日收到反饋意見之后，毛戈平化妝品的上市進程似乎按下了“暫停鍵”，六年之間沒有一步進展。對于渴求上市的公司而言，如此之慢的進度，某種程度上已經接近勸退了。

(根據公開信息整理)

那么，毛戈平化妝品的上市究竟“卡”在了哪？根據每日經濟新聞等媒體2021年以來的報道，毛戈平化妝品上市進程受阻，可能與公司外部股東，尤其是“九鼎系”的問題有關。

具體來看，毛戈平及妻子汪立群二人及其親屬控制公司超過80%股份，而“九鼎系”旗下的蘇州浦申九鼎為公司第四大股東，持股比例為10%。不過根據每日經濟新聞的信息，九鼎參投的數個IPO項目在2018年九鼎集團遭到證監會立案調查后就被按下了暫停鍵，毛戈平也是直到2021年10月才成功首發過會，但公司在此之后又遲遲未能拿到上市批文。

有投資業內人士在接受青眼關于毛戈平IPO的采訪時曾經指出，類似毛戈平這樣的資方爆雷企業在申報IPO時要么不被受理或者勸退，要么就是類似暫停中止這樣的“冷處理”。要想排除前述的爆雷影響，還沒有申報的一般會選擇老股轉讓，申報了的要么終止上市，要么剔除老股東之后再重新申報，但重新申報不僅周期會拉長，成本也比較高，難度同樣不低。

從這一點來看，在九鼎的問題沒有塵埃落定之前，毛戈平的IPO仍存在受影響的可能性。

(來源：毛戈平招股說明書，2023年3月版本)

賺錢的“甩手掌柜”？

事實上，哪怕不考慮股東方面的問題，毛戈平化妝品在經營方面似乎也存在漏洞。

根據招股書的信息，公司的主營業務收入主要包括化妝品銷售收入和化妝培訓業務收入兩大部分，其中單是MAOGEPING品牌2020年為公司貢獻的營收占比就在80%以上，而且這一占比還在逐年上升。考慮到MAOGEPING品牌在公司的定位是面向都市女性的本土高端品牌，而且產品毛利率一直維持在85%上下，說它一肩挑起頂梁柱似乎也沒錯。

(來源：毛戈平招股說明書，2023年3月版本，最新的數據在左側)

但問題是，與國內外知名的同業相比，毛戈平似乎過于倚重單一高端品牌了，因為歐萊雅、資生堂、歐舒丹等公司不僅高端品牌營收占比低過毛戈平，品牌的持有數量也比毛戈平要多得多。

就連毛戈平自己在招股書中也指出，前述這些公司旗下的彩妝、護膚類子品牌已經形成了多層級的品牌體系，在產品定位上同步發展高端品牌與大眾品牌，滿足不同消費群體的需求。

(來源：毛戈平招股說明書，2023年3月版本)

當然，毛戈平倚重單一高端品牌的原因，可能與毛利率有關。根據招股書中的數據，毛戈平的綜合毛利率比國內外知名化妝品上市公司的均值還高了7~9個百分點，單是MAOGEPING系列產品這一項的毛利率就在84%以上。

(來源：毛戈平招股說明書，2023年3月版本，最新的數據在左側)

不過，毛戈平實現如此之高毛利率的方式，可能比不少投資者想象的要輕松。

按照招股書中的說法，目前公司并未建設自身的化妝品生產設施，生產環節主要依靠外協完成，包括委外加工、外協定制和外購三種方式，不論哪一種都幾乎不需要公司自己“動手”，只需將原材料提供給下游廠家，生產完之后賣掉即可，至于刷、眉筆、海綿等產品甚至是從下游直接采購來就賣，連提供原材料這一步都省了。

誠然，在將生產環節外包之后，毛戈平可以專心于產品的研發和銷售，但就像該公司在申報稿當中自己提醒的那樣，一旦委外加工商或產品供應商在生產環節出現問題，對于公司的聲譽和業績都會造成影響，進而影響到公司的盈利能力。

(來源：毛戈平招股說明書，2023年3月版本)

失衡的研發和銷售投入

就算將以上幾點全部剔除，公司對于研發和銷售方面的投入失衡，也是可能影響未來發展的問題之一。

根據招股書中的數據，包括銷售、管理、研發、財務四項費用在內，公司2020年以來各項費用占營業收入的比例一直維持在50%上下，其中銷售費用占營收的比例就超過40%。與之形成對比的是，公司的研發費用占比卻越來越低，2022年占營收的比重甚至不到0.9%，就算2020~2022年的研發費用加總也不到4000萬元，不及2022年營業利潤的十分之一。

考慮到銷售模式主要依靠營銷，化妝品行業銷售費用占營收比例偏高并不奇怪，但研發費用占比過低，再加上行業競爭激烈，難免讓人懷疑毛戈平超高毛利率的未來持續性。

(來源：毛戈平招股說明書，2023年3月版本，最新的數據在左側)

總結起來，毛戈平“上市長跑”已經持續了數年，國內化妝品市場在這期間變化劇烈，依靠老的經營模式和產品線是否能夠適應現代的競爭環境仍然需要存疑。不僅如此，毛戈平化妝品能夠堅持到今天，很大程度上與創始人毛戈平的個人影響力有關，但深度綁定單一IP本就十分冒險，IP的波動會對公司經營造成比較大的影響。

如果毛戈平能夠成功IPO，投資者在參與可能的申購之前，以上因素需要考慮在內。

關鍵詞：