押注智能硬件！歌爾股份能走出蘋果砍單的陰霾嗎？

“果鏈企業”對蘋果可謂既愛又恨，在蜜月的紅利釋放期，果鏈公司趁勢高速增長，股價和業績迎來戴維斯雙擊。但一旦失去蘋果這一大客戶，相關公司立即陷入了一個業績和估值雙雙失速的尷尬地步。

不過正所謂危中有機，對于歌爾來說被蘋果砍單固然很痛苦，但從另一個角度來說也是一次擺脫蘋果依賴癥的機會。在這背后，關鍵的是歌爾的智能硬件業務能否彌補失去蘋果帶來的損失。

(資料圖)

歌爾股份年報一季報業績雙雙公布

在傳出蘋果砍單的消息后，歌爾股份的年報和一季報業績就頗受市場關注。

歌爾股份2022年報顯示，公司主營收入1048.94億元，同比上升34.1%；歸母凈利潤17.49億元，同比下降59.08%；扣非凈利潤16.27億元，同比下降57.54%；其中2022年第四季度，公司單季度主營收入307.42億元，同比上升20.88%；單季度歸母凈利潤-20.91億元，同比下降321.92%；單季度扣非凈利潤-18.58億元，同比下降328.31%

一季報顯示，歌爾股份2023年一季度實現營業收入241.22億元，同比增長19.94%；歸母凈利潤為1.06億元，同比大跌88.22%。由于歌爾股份收到了9295萬元的政府補助，一季度歌爾的扣非凈利潤僅1511萬元。

從現金流量表上也能看到，其一季度經營活動產生的現金流量凈額僅為1.34億元，較去年同期的14.66億元下滑達到90.84%。其銷售商品提供勞務收到現金為197.31億元，遠低于該公司當期營收241.22億元。

整體看，歌爾股份財報表現不錯的只有營收。在行業需求疲軟和生產問題的情況下，營收仍實現 20% 的增長，是超市場預期的。但相較于營收，公司本次財報的毛利率和利潤實在太差。這主要是在成本上升和生產問題的疊加下，公司智能聲學整機業務毛利率大幅下滑導致。

蘋果砍單帶來資產減值

而智能聲學整機業務毛利的大幅下滑背后則是因蘋果砍單帶來的資產減值所致。

去年11月8日晚間，歌爾股份發布公告稱，“近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產其一款智能聲學整產機品。目前與該客戶的其他產品項目合作仍在正常開展”。

因為該事件，歌爾股份在12月發布業績修正預告顯示，境外某大客戶的通知暫停生產其一款智能聲學整機產品的事項預計使公司直接損失和資產減值損失約 20-24 億元，對 2022 年度經營業績產生顯著影響。

在年報中，歌爾股份對“蘋果砍單事件”進行了回應，該公司稱，去年四季度，公司某一款智能聲學整機新產品項目生產過程中出現波動。

蘋果作為智能電子行業的龍頭老大，手中掌握著不少供應鏈公司的生死簿。

以富士康為例，作為蘋果手機的代工廠，富士康能一躍成為全球最大代工企業，被稱為“代王之王”，其中蘋果公司的訂單占比額度就達到了80%，利潤占比達到了50%。

甚至在蘋果公司有意涉足新能源電動車行業后，富士康迫不及待地推出其自主研發的新能源電動車生產型號，以期待在蘋果公司真正進入新能源電動車行業時，能夠繼續為蘋果公司代工整車。對于蘋果的依賴可見一斑。

而遏制一家獨大的方法，蘋果公司也一向做得決絕。

2021年3月17日，歐菲光公告被蘋果中止合作后至今，歐菲光股價近乎腰斬，此后在代工市場中一蹶不振。

在蘋果的壓力下，意識到自身總有一天會被替代的歌爾，早在2014年，就提出了戰略轉型計劃。通過不再單一的發展聲學領域，歌爾將戰略目標轉向電子科技多元化發展，主要以虛擬現實為重要發展目標。

從業務機構看，歌爾股份去年營收的增長主要依靠智能硬件的增長。

智能硬件業務短期內難以彌補丟失蘋果的損失

公司2022年智能聲學整機收入258.81億元，同比減少14.58%；智能硬件收入630.82億元，同比增長92.27%；精密零組件收入140.04億元，同比增長1.18%；其他業務收入19.27億元，同比增長51.16%。

近年來，歌爾股份有意收縮智能聲學整機業務，并于去年，業務板塊發生較大調整，智能硬件業務營收占比超60%，超越傳統聲學業務，并同時向虛擬現實產業重點發力。

但VR、AR業務在短期內仍然難以彌補丟失蘋果所帶來的損失。

即便樂觀的用2022年上半年歌爾股份智能硬件業務毛利率12.79%計算，要彌補蘋果“砍單”帶來的24億損失，需額外增加營收188億。假設市場占有率維持70%不變，市場需求仍要增加268億，按蘋果最新產品售價2萬元估算，市場出貨量也要增長134萬臺。

而IDC及CCS Insight等研究公司數據顯示，2022年全球VR和AR可穿戴設備的出貨量僅960萬臺，下降了12%以上。CCS 更是預計，受宏觀經濟影響， AR/VR設備銷量的改善可能要到2024年。

此外，諷刺的是對于VR/AR設備來說，未來銷量能否放量在很大程度上也要看蘋果即將推出的VR/AR產品。

需要指出的是無論蘋果還是Meta，歌爾股份在產業鏈上的話語權和主動權都不強，稍有不慎，就容易被踢出局。

從股價表現來說，被蘋果砍單的負面影響已反映在去年的股價表現中，未來歌爾股份股價能否繼續修復，取決于其在智能硬件即VR、AR設備市場上的表現。

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