交通銀行研究中心預計下半年全球經濟全面復蘇仍較困難

7月13日，交通銀行金融研究中心發布《2021年下半年中國宏觀經濟金融展望》，預計下半年全球經濟全面復蘇仍較困難，發達經濟體復蘇將明顯快于新興經濟體。隨著歐美寬松貨幣政策逐漸退出，全球性通脹或將年內見頂。

交通銀行金融研究中心認為，市場熱議的全球性通脹，只是暫時現象，通脹或將年內見頂。一是因美國最快或于下半年討論縮減購債規模，全球流動性拐點可能出現。二是因發達與新興經濟體間的免疫落差將逐漸彌合，逐步緩解全球商品供需失衡狀況。當前全球并未進入新一輪增長周期，需求并不具備持續推動通脹的動能，全球通脹只是暫時現象。

國內物價漲勢趨于平穩，輸入型通脹壓力減輕。預計下半年PPI將沖高后回落，全年漲幅在5.5%左右。第一，大宗商品和原油價格上漲速度有望放緩。隨著全球新冠肺炎疫情的好轉，大宗商品和原油產出國的供給能力逐漸恢復，促進價格漲勢減弱。第二，基數原因促進價格漲幅難以進一步擴大。此輪上游初級產品價格上漲從去年下半年開始，基數上升促進今年下半年初級產品價格同比逐漸趨穩。第三，PPI上漲時快速，漲勢消退也很快。PPI快速上漲時期通常在10-15個月，此輪已有1年時間，下半年大概率將走穩回調。第四，價格上漲從PPI向CPI的傳導不暢。年初以來PPI與CPI剪刀差顯著擴大，價格上漲主要在生產端，生活端價格漲幅有限。第五，下半年PPI翹尾因素明顯下降。7月PPI翹尾因素為2%，8月之后逐月下降。第六，4月以來，國家多次出臺大宗商品保供穩價措施，將對遏制輸入性通脹起到積極作用。

預計下半年CPI漲幅將高于上半年，全年平均上漲1.3%左右。第一，預計下半年豬肉價格仍將處于低位，難以顯著抬升CPI。第二，隨著新冠肺炎疫情好轉，農產品生產、運輸、供應恢復正常，食品價格漲勢將較弱。第三，非食品價格走勢滯后于PPI，預計下半年非食品價格將高于上半年?？紤]到PPI向CPI傳導不暢，生活資料價格漲幅較小，下半年非食品價格漲勢將較為溫和。第四，下半年CPI翹尾因素整體下降。原油價格上漲導致零售燃油價格持續上調，對非食品價格帶來拉動作用。綜合來看，通脹不會成為今年中國經濟運行的主要矛盾，更不會成為宏觀政策應該關注的主要目標。(羅夢曦)

關鍵詞： 交通銀行 研究中心 經濟復蘇 全球性通脹