2023年6月21日，民航空管龍頭企業南京萊斯信息技術股份有限公司（以下簡稱“萊斯信息”或“公司”）發布首次公開發行股票并在科創板上市發行結果公告，本次發行以25.28元/股的價格，公開發行4087.00萬股，最終中簽率為0.04161808%。

萊斯信息此次發行市盈率為48.44倍，低于其所處行業最近一個月平均71.17倍的靜態市盈率（截至2023年6月12日），同時也低于同行業可比公司上市公司平均靜態市盈率。

2022年，萊斯信息在空管自動化系統市場份額第一，其中更為核心的主用系統實現63.64%的領先份額，龍頭地位穩固。截至2022年12月末，公司在手訂單金額合計29.63億元，是2022年收入的188.03%。考慮其目前較低估值，萊斯信息未來或有較大的提升空間。

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發行市盈率明顯低于行業均值

萊斯信息為中國電科旗下的民用指揮信息系統提供平臺，為面向民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理等行業信息化需求的民用指揮信息系統整體解決方案提供商。截至招股書簽署日，中國電科持有其控股股東電科萊斯100%的股權，系公司實際控制人。

根據中國證監會《國民經濟行業分類》，公司所屬行業為“I65軟件和信息技術服務”，截至2023年6月12日（T-3日），中證指數公司發布的該行業最近一月平均靜態市盈率為71.17倍。

本次發行價格25.28元/股對應的公司2022年扣除非經常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為48.44倍，低于中證指數有限公司發布的發行人所處行業最近一個月平均靜態市盈率。

綜合考慮公司業務與產品類型等方面，選取民航空中交通管理領域的川大智勝；城市道路交通管理領域的銀江技術；城市治理領域的浪潮軟件、東軟集團和辰安科技為萊斯信息的可比上市公司。萊斯信息的發行市盈率也低于同行業可比上市公司平均靜態市盈率。

圖1:主營業務及經營模式與萊斯信息相近的可比上市公司市盈率水平

凈資產收益率方面，萊斯信息2022年攤薄ROE為11.73%，同樣高出可比上市公司。

在手訂單充沛 結轉或將帶來估值提升

2020-2022年，萊斯信息分別實現營業收入13.49億元、16.19億元和15.76億元，實現歸母凈利潤0.96億元、0.97億元和0.89億元。

圖2:萊斯信息營收規模及增速變化

公司主營業務收入按照產品類型劃分可分為民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理。2022年各業務板塊分別實現營收4.76億元、3.83億元、5.00億元，占主營業務收入比例分別為30.34%、24.44%、31.87%。

2020-2022年，公司主營業務綜合毛利率分別為27.61%、25.34%和27.53%，整體較為穩定。其中民航空中交通管理毛利率分別為37.03%、38.07%和37.85%，均高于城市道路交通管理及城市治理業務。

圖3:2020-2022年萊斯信息各業務毛利率變化

在手訂單充沛，營收將伴隨項目逐步結轉進一步增長。截至2022年12月末，公司在手訂單金額合計29.63億元，是2022年收入的188.03%。伴隨訂單的規模結轉，公司的營收也將進一步增長，估值或將同步得到提升。

資產周轉方面，2020-2022年，萊斯信息應收賬款周轉率分別為2.64、2.94和2.02；公司總資產周轉率分別為0.60、0.76和0.67，均高于可比公司均值水平。

圖4:歷年萊斯信息主要資產周轉能力指標與可比公司比較情況

本土化正當時 發展邁入新階段

民用指揮信息系統可用于民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理等多個領域。

空管自動化系統是最為核心和主要的系統之一，“十一五”之前，我國空管設備主要依賴于進口國際廠商產品，國家對空管重大裝備國產化的要求十分迫切。“十一五”以來，國家加大政策扶持力度，逐步打破了完全依賴進口的局面。

中國空管系統行業市場規模（包含通訊、導航、監視、空管信息化系統及配套設施建設）從“十一五”期間的117億元增長至“十三五”期間的250億元，期間復合增長28.8%，國產空管產品市場份額有望穩步增加。

市場份額全國領先，龍頭地位顯著。根據三勝咨詢統計數據，截至2022年12月，全國空管體系有7個地區局、37個分局站，共44個空管用戶，其中，35個空管用戶使用萊斯信息提供的自動化系統，系統覆蓋率達80%。各空管用戶空管自動化運行系統共88套，其中主用44套，備用44套，由國內外7個廠家提供。其中，萊斯信息提供37套（主用28套，備用9套），市場占有率42%（主用系統占比63.64%）。

圖5:國內空管自動化系統市場占有率

公司民航空管領域產品涵蓋航班從起飛到降落的全生命周期場景，實現了國產自主可控，曾在北京大興機場運行之際提供了全球規模最大的空管自動化系統，并協助空管局開展全球第二、亞太地區首次初始四維航跡試驗飛行。

隨著民航產業不斷發展，未來無論是新機場建設帶來的新增空管系統建設需求，還是已建系統的更新升級需求，都為空管系統國產化發展帶來機遇。公司作為民航空管龍頭也將從中受益。

近年來，城市道路交通管理也在自動駕駛、物聯網、大數據、人工智能、移動互聯等相關產業的技術轉型升級下實現穩步增長。根據賽文交通網統計數據，2022年城市道路交通行業中交通信號控制系統與設備市場規模為118億元。

圖6: 歷年交通信號控制系統與設備市場規模

公司把握交通在國家信創戰略要求下實現全替代的機遇，提供的城市道路交通信號控制系統打破國際長期壟斷，2018-2022年在城市智能交通市場份額第8。且近年來城市道路交通管理業務毛利率提升明顯，從2020年的17.13%提升到2022年的26.89%，上升9.76個百分點。

城市治理建設在經過概念普及、政策推動、試點示范之后，我國已經進入爆發式增長階段，據中國信通院、中國智慧城市產業與技術創新戰略聯盟、中國智慧城統計，中國智慧城市市場規模近幾年均保持高速增長，2022年市場規模達25萬億元。

數字經濟下的城市治理數字化、智能化發展具備較高確定性，2019-2022年公司在公共信用信息平臺行業的中標項目金額排名第一，份額3.89%；同時，公司在人防應急指揮領域深耕二十年，2019-2022年在應急指揮行業中標項目金額排名第二，份額8.37%。

此次上市，公司將緊抓產業蓬勃發展和資本市場改革窗口期的雙重機遇，加快產業轉型升級步伐，進一步創新發展機制，堅持技術創新與資本運作雙輪驅動，以資本力量反哺創新主體，全面激發發展活力。

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